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　　李嘉诚的这笔来回背后有什么逻辑？

　　医学界 撰文丨汪航

　　2025年第一天，97岁的李嘉诚再现大手笔抛售，这次卖的是中药钞票。

　　和黄医药（00013.HK）1月1日晚书记，以6.08亿好意思元（东说念主民币44.78亿元）现款进取海金浦健服股权投资解决有限公司和上海医药（601607.SH） 出售上海和黄药业45%的股权。

　　和黄医药官微称，上述来回将匡助公司专注于发现、斥地和交易化治愈癌症和免疫性疾病的篡改疗法这一中枢业务，包括鼓动其新一代抗体靶向偶联药物（ATTC）形式。

　　李嘉诚素有“投资风向标”之称，这笔来回也被视为医药行业神情变动的一个要津信号。医药行业资深分析师陈自杰（假名）告诉“药篡改”，剥离中药钞票、专注篡改药是能干之举，“从永久来看，中药价值被国内高估，篡改药仍有极大的成漫空间。”

和黄医药书记以6.08亿好意思元出售上海和黄药业45%的股权/公告截图

　　加快剥离中药钞票

　　上海和黄药业赞助于2001年，是和黄医药在内地结伴成立的第一家药企，与上海医药全资子公司上海市药材有限公司各合手股50%，股权结构长久强壮。

　　本次来回主义合座对价为99.50亿元。上海医药拟以9.95亿元收购上海和黄药业的10%股权，并对上海和黄药业实施并表。金浦健服指定主体拟以34.83亿元收购35%股权，和黄医药保留5%的波折股权。

　　来回完成后，上海医药将统统合手有上海和黄药业60%股权，成为实质遏抑东说念主。

　　受此音书刺激，1月2日开盘，上海医药股价涨2%操纵，和黄医药涨超10%。适度2日收盘，上海医药跌1.9%，市值764亿元；和黄医药涨3.77%，市值204亿港币。   

　　上海医药称，这次来回主要目的是栽培家具营销、中药品种循证医学与学术实行水平，进一步提高中药家具的国际化才调。

　　实质上，这次出售的上海和黄药业，曾是李嘉憨厚现“中药梦”的要津一环。一位接近李嘉诚的投资界东说念主士显现，李嘉诚有很深的“中药国际化情结”。

　　2000年前后，香港狂妄发展中药行业，身为香港首富的李嘉诚嗅到商机，斥资2亿港元全资修复了和黄中国医药科技，随后又通过结伴、独资等神色赞助多个公司。其中，和黄医药定位于篡改药研发和成药销售。

　　说是篡改药研发，但和黄医药初期的发展更多围绕中医药伸开。

　　除了2001年赞助上海和黄药业，2003年，和黄医药与同仁堂集团总部配合赞助同仁堂和黄；2004年，与广州白云山股份有限公司配合赞助白云山和黄。李嘉诚对此曾定调：中药将是和记黄埔的第六大复古产业。

　　诚然和黄医药对外仍以篡改药身份自居，但长久以来，公司绝大部分营收来自与篡改药无关的中药业务。

　　和黄医药2023年报夸耀，独家品种麝香保心丸已成为中国治愈冠心病稳当证领域的第二大中成处方药，占比达22%。2023年，麝香保心丸营收3.49亿好意思元，占上海和黄药业总营收的90.43%。

　　比年来，和黄医药受到本钱酷寒、出海失利、合手续耗费等不利要素的影响，股价一齐下滑。陈自杰向“药篡改”先容，这是因为和黄医药此前定位较为迂缓，中枢投资者多是中药投资者，但中药市集比年加快下滑，篡改药的价值反而受到拖累。

　　事实上，和黄医药有着极强的篡改药基因，公司在赞助初期，曾从好意思国辉瑞挖来杜莹等多位制药行业大佬，并赶紧推动多款新药参加临床，为公司的篡改药发展奠定了基础。

　　“篡改药研发门槛较高、投资风险大，和黄医药起先把篡改药和中药放在一齐发展，可能是为了均衡风险与收益，用中药利润来为篡改药‘输血’。跟着公司篡改药有所起色，昔日中药占比会越来越小。”陈自杰揣摸。

　　早在2021年，和黄医药已将其波折合手有的结伴企业广州白云山和记黄埔中药有限公司的全部股权以1.69亿好意思元出售。这两笔中药钞票来回，和黄医药的对外皮现注解均为将资源专注于公司的中枢业务。

　　聚焦篡改药，公司价值有望重估

　　篡改药，即是和黄医药聚焦的中枢业务。

　　和黄医药曾于2022年薄情新的计策，推动创造价值、调整家具管线优先次第，并将篡改药物带向各人患者。当今，其业务重心是肿瘤和免疫领域的篡改药研发，中枢钞票为3款篡改药：呋喹替尼、索凡替尼及赛沃替尼。

　　这三款家具均在国内获批并参加医保。其中，呋喹替尼是首个落寞由中国东说念主发明、中国医师参议、中国企业研发的抗癌篡改药，亦然和黄医药的拳头家具，告捷登陆了好意思国市集，2023年的销售额为1.08亿好意思元。

　　索凡替尼是我国历史上第一个获批用于治愈神经内分泌瘤（NET）的自主篡改药，2023年录得4390万好意思元营收，在国内市集的份额占比是21%；赛沃替尼则是和黄药业首款License-out的篡改药，2023年全年营收4610万好意思元。

　　三款篡改药中，呋喹替尼的独家国际交易化职权被授予武田制药，这笔来回想付款为4亿好意思元，总价高达11.3亿好意思元。据武田公布的数据夸耀，仅本年上半年，呋喹替尼就收场销售额1.31亿好意思元，收场爆发式增长。

　　同期，呋喹替尼在10余个各人其他地区的上市央求正在积极鼓动中，本年6月还获欧盟委员会批准，用于治愈经治调整性结直肠癌。由此，呋喹替尼也成为了上海首个告捷出海好意思国、欧洲两大标杆市集的中国原篡改药。

　　这次出售中药钞票所获取的收益，和黄医药将用于推动家具管线以及中枢的篡改药业务，还包括重心推动其新一代的抗体偶联药物平台。   

　　该平台依托和黄医药在探索肿瘤通路方面积蓄的平日学问，以及在小分子靶向治愈领域已训诫证的专长而建。透过将抗体与靶向药物（而非细胞毒素） 相归拢，这些ATTC通过双重机制作用于治愈靶点。

　　和黄医药显现，在临床前参议中，仅单次给药就展现出浩瀚的抗肿瘤活性和合手久的缓解，且与单独使用抗体及靶向药物比较具有更强的抗肿瘤活性，并提高了靶向药物联系的耐受性。

　　按照公司策划，首个ATTC候选药物将于2025年下半年参加临床检修。

　　陈自杰告诉“药篡改”，聚焦篡改药有助于栽培和黄医药的合座估值。一是国度不休出台支合手篡改药发展的政策；二是公司的篡改药体系照旧酿成，昔日需要更大的资金量支合手其发展；三是二级市集融资较难，出售中药钞票能快速回笼资金。

　　1月2日，和黄医药书记其纠合疗法新药上市央求已获国度药监局受理并优先审评。花旗参议讲述指出，该纠合疗法相较于竞争敌手具有上风，且公司出售中药钞票，增强本钱和债务结构。由此，花旗上斡旋黄医药权衡价至42港元（适度1月3日收盘，股价为23.25港元），守护买入评级。

　　“这笔来回不错说是天时地利东说念主和。国际医药基金一直不看好中药，对其估值偏低，而国内市集对中药又合座高估了。这次和黄医药聚焦篡改药后，例必要持续出海，其估值逻辑也会资历从中药向篡改药调整的历程。”陈自杰说。

　　“药篡改”此前报说念，在医保对中成药监管趋严、集采加快、原材料价钱高涨、DRG医保支付更正等布景下，一批中药企业利润大跌，远景不解。自2020年以来，已有多个中药企业挂牌出售，“接盘方”大多为国资企业。

　　正如中国医药行业长久不雅察者、医学界网独创东说念主陈奇锐所言，中成药的冬天来了，篡改药的春天就在咫尺。 

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